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一、美非農數據與市場反應

上周（7月29日至8月4日），美國非農數據大幅低于預期，引發市場廣泛關注。7月新增非農11.4萬人，遠低于預期的17.4萬人，失業率升至4.3%，觸發“薩姆法則”，市場恐慌情緒蔓延。這一數據使得美聯儲降息預期升溫，美聯儲強調就業和通脹目標繼續趨于“更好的平衡（better balance）”，將關注“雙重使命（dual mandate）”。
在市場表現方面，美元回落，非美貨幣多數回升。美元指數跌1.05%，至103.23；歐元、日元、人民幣分別漲0.51%、4.71%和0.53%；英鎊跌0.54%。比特幣大跌，上周跌8.48%。黃金則上漲，COMEX黃金漲4.41%，至2486.1美元/盎司，COMEX白銀漲2.37%。工業金屬多數回落，CRB金屬漲0.06%，LME銅、鋁分別跌0.26%和1.14%，SHFE螺紋鋼漲0.09%，DCE鐵礦石跌0.13%。ICE布油跌3.39%。全球主要股指多數下跌，MSCI發達市場、新興市場分別跌2.14%和1.03 %。恒生指數、恒生科技分別跌0.45%和1.69%。英國富時100、法國CAC40、德國DAX分別跌1.34%、3.54%和4.11%。納斯達克跌3.35%，道瓊斯工業指數跌2.1%。日經225、韓國綜合指數分別跌4.67%和2.04%。滬深300跌0.73%，國債收益率縮小。北向資金合計32.19億元，南向資金合計91.77億元。漲幅最好的五個概念指數為：低空經濟、衛星導航、CRO、商業航天、職業教育，漲幅最好的五個行業為：醫療保健、房地產、電信服務、金融、可選消費。一年期國債收益率1.3901%（-5.99BP），三年期國債收益率1.6673%（-6.42BP），五年期國債收益率1.8187%（-6.93BP），十年期國債收益率2.1287%（-3.20BP）。期限利差增大2.79BP（國債10Y - 1Y）為73.86BP。

二、國內政治局會議與政策解讀

7月30日，政治局會議分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。會議表述更為積極，指出“下半年改革發展穩定任務很重”，“宏觀政策要持續用力、更加給力”，“及早儲備并適時推出一批增量政策舉措”。
未來政策發力可期，釋放八大積極信號：
第一，實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。近期央行降息動作密集，政策重心向穩增長、穩就業傾斜，未來財政政策將在消費、投資、就業及化債方面加力。
第二，支持民營企業發展。堅持和落實“兩個毫不動搖”，完善市場經濟基礎制度，防止和糾正一些地方利用行政、刑事手段干預經濟糾紛。
第三，擴內需、提振消費、大力推動設備更新。通過提升服務領域消費推動整體經濟增長，如養老、育幼、家政等服務；可考慮定向發放消費券、稅收減免等措施擴大內需。
第四，發展新質生產力，支持發展瞪羚企業、獨角獸企業，防止“內卷式”惡性競爭。培育新產業，發展戰略性新興產業和未來產業是關鍵。
第五，繼續高水平對外開放。降低關稅壁壘，放寬市場準入，完善開放格局，深化國際合作，維護多邊貿易體制。
第六，消化存量、優化增量，收購存量商品房用作保障性住房。可考慮組建住房保障銀行，收購開發商庫存；加快構建房地產新模式，央行設立保障性住房再貸款，但資金規模和成本需優化。
第七，提升資本市場穩定性。推動資本市場從融資市轉變為投資市，加強監管，保護中小投資者利益。
第八，就業優先，織密社會保障網。把促進就業放在優先位置，促進高校畢業生等群體就業，健全社會保障體系。

三、國內經濟形勢與政策應對

7月制造業PMI為49.4%，非制造業PMI為50.2%。今年以來，制造業PMI除3、4月外都在榮枯線下，新訂單高開低走、持續下滑，需求不足特征明顯。
具體來看：

1. 產需均回落，弱于季節性。生產指數50.1%，較上月回落0.5個百分點；新訂單指數49.3%，回落0.2百分點。

2. 出口有韌性，存在“搶出口”現象。新出口訂單指數48.5%，回升0.2個百分點；7月韓國前20日出口同比18.8%；美國Markit制造業PMI為49.5%，歐元區、德國制造業PMI分別為45.6%和42.6%。

3. 庫存周期底部。原材料庫存、產成品庫存指數均為47.8%，采購量指數48.8%，回升0.7個百分點；6月產成品存貨同比4.7%，連續6個月回升。

4. 大宗商品價格回落，需求不足拖累出廠價格。主要原材料購進價格指數49.9%，比上月下降1.8個百分點；出廠價格指數46.3%，比上月下降1.6個百分點。

5. 房地產銷售降幅收窄，一二線城市房價有筑底跡象。7月30大中城市商品房成交套數和面積同比分別為-10.0%和-18.6%，6月分別為-17.3%和-19.5%。

6. 建筑業、服務業擴張放緩。建筑業商務活動指數為51.2%，較上月回落1.1個百分點；服務業商務活動指數為50.0%，較上月回落0.2個百分點。

7. 制造業和非制造業從業人員指數分別為48.3%和45.5%，大、中、小企業PMI分別為50.5%、49.4%和46.7%。

四、匯率與房地產市場相關情況

近期人民幣匯率明顯回升，美元兌人民幣匯率從7.2760降至7.2150。人民幣升值源于外部環境變化和內部政策基礎。外部環境上，美國經濟數據支持美聯儲降息預期，美元走弱，日央行加息帶來日元升值，與人民幣具有同向性。內部環境上，我國政策會議強調“政策加力”助力經濟穩增長，央行防范匯率“超調”風險。
關于房地產市場，自"517"房地產政策組合出臺后，商品房銷售量下降幅度有所收窄，但市場仍較疲軟。7月TOP100房企銷售業績規模持續處于歷史較低水平。會議再提“消化存量與優化增量相結合”，可考慮成立住房銀行，加大收購開發商庫存力度，并降低相關結構性工具利率。央行設立的3000億元保障性住房再貸款，需優化資金規模和成本，以提高地方政府收購動力。

五、智能網聯汽車與無人駕駛發展

智能網聯汽車發展迅速，無人駕駛時代加速實現。8月1日，青島舉行智能網聯汽車道路測試暨快遞無人車配送啟動儀式，首批無人駕駛快遞車正式掛牌上路。無人配送在效率與成本方面優勢突出，但在開放場合的安全性仍待數據檢驗。目前，北京、上海、廣州、深圳、武漢、重慶六個城市都已發布了針對無人駕駛汽車測試和示范應用申請、運營以及監管方面的政策法規。各地關于無人駕駛數據采集、事故定責的提法值得關注，前者涉及消費者信息安全保護，后者或為保險行業帶來新機遇。