貨幣市場基金主要投資于美國短期政府債券等無風險資產。此前，隨著美聯儲啟動幾十年來最激進的加息周期，美國官方借貸成本從2022年3月的接近零升至5.25%至5.5%的區間，貨幣市場基金的平均收益率同步被推高至5.21%一線，這種低風險類資產獲得資金瘋狂涌入。

當前的市場共識是，美聯儲將在本周的FOMC會議上發出可能在9月降息的信號。一些股市多頭因此認為，美國利率寬松周期開始，將引發資金從貨幣市場基金（MMF）流向美股，為股市上漲提供助力。

但以Matthew Mish為首的瑞銀策略分析師們不這樣認為。他們認為，貨幣市場基金中的資金，可能并不會對美股產生那樣大的影響，最為受益的可能是企業債領域。

瑞銀指出，到2024年第二季度末，貨幣市場基金的資產規模飆升至6.1萬億美元，2023年同期為5.4萬億美元，2019年同期為3.2萬億美元。其中的大部分增長都來自家庭。

瑞銀認為，重要的是要考慮MMF相對其它大類資產的份額。自2019年以來，美國股市和美國債市的復合年增長率為11%，導致貨幣市場基金類資產相對于美股或是美債的份額，都低于歷史平均水平。例如當前對股市為7%，平均水平為10%；當前對債市為23%，平均水平為34%。

相比之下，自2019年以來，企業債類資產的復合年增長率為5%，貨幣市場基金類資產相對于這類資產的比率目前為28%，平均水平為38%。隨著美聯儲未來降息，貨幣市場基金類資產轉移到企業債的潛力要大得多。

瑞銀又列舉，上一次美聯儲降息周期是在2020年，當時資金輪換到的是固定利率信貸，其中以投資級債券為首。

 瑞銀認為，投資者應瞄準的行業是銀行、醫療保健等領域的投資級信貸，這些行業有望在2024年底和2025年上半年受益于貨幣市場基金中資金的流動。在高收益類信貸領域，可以關注金融、非周期性行業和運輸業。

瑞銀還提到，就風險而言，其分析顯示，在美國經濟衰退的情況下，美國高收益債券的表現不及美國投資級7-10年期和10+年期債券，而在無硬著陸情況下，美國投資級7-10年期和10+年期債券的表現不及高收益債券。