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廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟學(xué)家、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事長 連平

北京時間9月19日凌晨，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個基點，降至4.75%-5.00%之間的水平。這是自2022年3月以來美聯(lián)儲的首次降息。廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，美聯(lián)儲降息周期或持續(xù)至明年底，有利于中國貨幣政策適度寬松，具備了推動新一輪降準(zhǔn)、降息的條件。同時，人民幣有望加快恢復(fù)性升值，但短期內(nèi)也難以出現(xiàn)單邊大幅度走強的態(tài)勢。

美聯(lián)儲超預(yù)期降息或有多重考慮

“本次美聯(lián)儲超預(yù)期降息力度超出市場預(yù)期，可能有多方面的考慮。”連平認(rèn)為。

一是美聯(lián)儲對通脹持續(xù)回落較有信心。從通脹指標(biāo)來看，8月美國CPI同比增長2.5%，增幅較7月收窄0.4個百分點，已連續(xù)5個月下降，為2021年2月以來最小同比增幅。從影響物價最重要的因素來看，受全球需求弱化和“歐佩克+”明年增產(chǎn)預(yù)期影響，近期全球原油價格出現(xiàn)了較為明顯的回落，跌至70美元/每桶以下，已回到兩年前的水平；美聯(lián)儲最新發(fā)布的褐皮書也表明，由于美國部分企業(yè)招聘減少，對工人需求的競爭減緩，員工流動率下降，這使得美聯(lián)儲較為擔(dān)心的“工資-物價”螺旋壓力有所減輕。美聯(lián)儲預(yù)測，2024年個人消費支出價格指數(shù)（PCE）為2.3%，2025年將回落至2.1%；預(yù)測2024年核心PCE為2.6%，2025年將回落至2.2%。

二是預(yù)防性提振美國經(jīng)濟。盡管美國經(jīng)濟總體上仍展現(xiàn)出韌性，并不存在迫在眉睫的嚴(yán)重衰退風(fēng)險，但由于聯(lián)邦基準(zhǔn)利率已在高位運行了三年多時間，對美國經(jīng)濟的副作用正在逐步暴露，就業(yè)、消費、制造業(yè)PMI、房地產(chǎn)等指標(biāo)均顯現(xiàn)疲態(tài)。

三是全球總體上進入降息進行時，一定程度上減輕了美國對于資本大規(guī)模流出的擔(dān)憂。9月12日，歐洲央行宣布下調(diào)存款機制利率25個基點至3.5%，下調(diào)再融資利率60個基點至3.65%，下調(diào)邊際貸款利率60個基點至3.9%，力度比6月份的首次降息顯著增大。目前，在主要發(fā)達(dá)國家中，除日本外，英國、加拿大、瑞典等均已實施首輪或多輪降息。此外，近期中東、東亞、東南亞等多國央行也紛紛宣布降息。這將有助于在一定程度上平滑美聯(lián)儲實施更大力度降息帶來的負(fù)面影響。

四是不排除美國大選會在一定程度上影響美聯(lián)儲的決策。

美聯(lián)儲降息周期或持續(xù)至明年底

展望后市，連平表示，從預(yù)防式降息的屬性和目的來看，本輪周期美聯(lián)儲很可能不會很快將利率直接“打到底”，因為抑制通脹的任務(wù)并未徹底完成，另一方面也可以為應(yīng)對其他突發(fā)的內(nèi)外部嚴(yán)重沖擊預(yù)留充足的政策空間。當(dāng)然，如果美國經(jīng)濟出現(xiàn)明顯衰退，超出上述預(yù)期，則其降息的幅度會更大一些，時間也會更長一些。預(yù)計降息周期可能會持續(xù)到2025年四季度，可能不會超過2025年底，累計降息幅度可能為150-200個基點。

就2024年來看，根據(jù)美聯(lián)儲點陣圖預(yù)測，年內(nèi)還有50個基點的下降可能。美聯(lián)儲可能有兩種選擇：一是在11月和12月的議息會議上分別降息25個基點；二是先觀望通脹是否存在反彈壓力，12月再降息50個基點。預(yù)計11月連續(xù)降息50個基點的可能性相對較小。

有利于中國貨幣政策適度寬松

連平認(rèn)為，美聯(lián)儲進入降息周期，對全球金融市場而言，短期內(nèi)可能對全球大宗商品價格、黃金價格帶來階段性支撐，但由于美聯(lián)儲降息本身映射了美國乃至于全球經(jīng)濟疲弱和需求下降，相關(guān)商品和貴金屬價格未必能持續(xù)走強。同時，全球資金的流向可能更加多元化和分散化，美國市場不再“一家獨大”，但部分新興市場國家需注意短期跨境資本頻繁流入流出帶來的風(fēng)險。至于歐元、英鎊、日元等非美貨幣能否持續(xù)走強，則要看相關(guān)國家和地區(qū)與美國的利差變化，以及其經(jīng)濟基本面是否強于美國。

對于中國而言，美聯(lián)儲降息的影響主要表現(xiàn)在三個方面：首先是中國貨幣政策將獲得更大的寬松空間，具備了推動新一輪降準(zhǔn)、降息的條件。從降準(zhǔn)的可能性來看，目前我國中型銀行加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為6.5%，大型銀行加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.5%。如對大中型銀行定向降準(zhǔn)0.5個百分點，預(yù)計可向市場釋放流動性6000億元以上。鑒于當(dāng)前國內(nèi)實際利率依然偏高，有可能集中政策資源，在今年底或明年初實行單次50個基點左右的較大幅度降息。其次是人民幣有望加快恢復(fù)性升值。中美原本倒掛的國債利差有望逐步收窄，從而推動人民幣恢復(fù)性升值，但由于中國經(jīng)濟基本面目前不夠強勁，貨幣政策同樣處于偏松狀態(tài)等原因，人民幣匯率短期內(nèi)也難以出現(xiàn)單邊大幅度走強的態(tài)勢。最后是境外資金有望一定程度上流向人民幣資產(chǎn)，為中國股市、債市注入流動性。

本文來源：首席經(jīng)濟學(xué)家論壇

作者：連平